國巨董事長陳泰銘昨（22）日表示，美國私募股權基金KKR持有的國巨可轉換公司債（ECB）將於6月到期，可望全數轉為國巨股票，屆時KKR雖然成為國巨最大股東，但國巨經營權不會因此改變。他說，電子業產業復甦，國巨集團在新產品、新布局效益挹注下，今年獲利將恢復成長軌道，成長幅度會優於產業平均。國巨目前年營收規模約與股本相當。陳泰銘說，長期規劃將達到每年營收至少是股本的兩倍以上。
國巨先前已透過減資，將股本降至約154億元，雖然KKR此次ECB轉換，會把股本再度膨脹至220億元，但國巨規劃未來五年再進行資本結構調整，將股本變得更輕盈，提升每股獲利表現，讓市場給予更高的本益比，回饋股東。
先前國巨入主大毅破局，面對大毅今年又將董監改選，陳泰銘透露，國巨對於與大毅的關係，仍抱持開放態度，言下之意，透露國巨對大毅仍相當有興趣。
陳泰銘昨天接受本報獨家專訪。他說，KKR認購國巨ECB、加上收購案破局，迄今過了三個年頭，如今已是可以「蓋棺論定」的時候，他暢談國巨未來規劃以及當年有意推動國巨下市的原因，以下為訪談紀要：
問：如何看今年整體經濟景氣？國巨集團今年成長性如何？
答：今年景氣會比去年樂觀，主因美國景氣回溫，歐洲也不會比去年差，加上中國還是維持成長的軌道，日本的狀況也好。
國巨集團旗下企業近三年以來都在進行體質調整，包括奇力新、智寶、旺詮的整頓都上了軌道，包括新產品、技術、市場布局都已陸續有收穫。
就子公司來看，智寶、奇力新都重回獲利，旺詮在利基市場代工，也走出自己的一片天，都有不錯的表現。我認為，今年全球被動元件產業約成長4%至6%，國巨成長幅度會優於產業平均值。
問：國巨集團產品布局中，誰的表現會最突出？今年法人對微型電感的期待很高，國巨集團今年在這方面表現如何？
答：今年國巨、旺詮、奇力新、智寶都會持續成長，每家各有利基，例如奇力新，大家都放在微型電感這個當紅產品，它已經躍居業界前二名，但奇力新的優勢不僅如此，它還能提供完整的電感解決方案，滿足客戶需求。
智寶在經過二、三年的調整，今年也看到一些成果，去年有處理一些廠房資產，過去資源太分散，今年在資源作整合後可以看出一些效果。
很多電子業的分析師在看產業好不好，都看二個數字，一是台積電的半導體，因為它的晶圓代工含蓋各行各業，另一個就是看被動元件的國巨。國巨沒有一家客戶營收占比超過2%，這意味公司產品應用的範圍很廣，訂單來自各行各業，觀察國巨接單狀況就可以看到景氣的縮影。
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問：國巨去年才完成現金減資三成，今年KKR的ECB如果轉換成股權，減資的效益將打折扣，如何規劃國巨未來的股本結構？
答：國巨去年現金減資之前，股本為227億元，減資後的資本額降至154億元，一旦KKR的ECB轉換，股本會再回到220多億元。像國巨每年營收約 200餘億元、每年EPS 1元多的企業，台灣滿街都是，市場也僅能予10多元的股價評比價格，揹200多億元的營收，無法有突出的表現。
當然當一家這樣平淡的公司的董事長，日子也是可以過，但國巨的經營文化和個性都不是如此，尤其像國巨這樣的公司是台灣唯一可以與日、韓國際大廠一較高下的廠商，對自己是有期許的。
KKR的ECB轉換之後，國巨的股本又會回到220多億元，對國巨而言，如何再次進行資本結構調整，是未來重要的思考方向之一，要把國巨的資本作最有效的運用，才能將公司的本益比和每股獲利數字拉高，回饋股東。
在不考量未來可能會有大筆資本支出或是外在金融環境潛在變因的前提之下，國巨規劃用四、五年的時間，將股本降到一定的程度，可以讓公司每年的EPS回到3元甚至更高，讓外界認同國巨是一家績優的公司。
問：你心目中國巨理想的股本是多大？
答：我目前沒有一個確切的數字，只能說認為，一家體質好的公司，年度營收應該是股本的二倍以上。
現在國巨一年的營收約是250億元，與營收股本的比值約是1：1，如果國巨年度EPS是1.5元，未來股本減半，就可以提升至3元。奇力新年營收約40億元，股本14億元，這樣的股本結構就不會太離譜。
持股增 不讓對手搶控制權
問：KKR持有國巨的可轉換公司債（ECB）今年6月將到期，如何解決？
答: 國巨與KKR已經取得共識，KKR手中這筆ECB到期之後，將全數轉換成國巨股票，不會拿回現金。如此一來，KKR將持有國巨約16%股權，成為公司最大股東，但國巨的經營權仍維持現狀，不會因為KKR成為最大股東而改變。
據我所知，KKR曾經與南韓三星以及日本多家被動元件廠談過出售國巨股權。KKR這種投資機構要賣到較好的價格出場是天經地義，但我們也清楚地釋出並沒有改變經營權的想法。
面臨經營權的問題，一定要靠大家溝通。雖然KKR沒有將國巨股權賣給其他人，我自己也意識到必須增加持股，捍衛經營權，因此也一路加碼國巨股票，持股比重 從2%增加到9%，透過實際行動，讓同仁瞭解國巨經營權不會改變，也告訴我的競爭對手，要取得國巨的經營權並不容易，更是對國巨客戶的一種承諾。
從另一個角度來看，KKR當初開出每股16.1元的價格收購國巨，如今更沒有理由不將ECB轉換（轉換價格每股10.875元）。國巨和KKR已有共識，我認為ECB到期時，KKR將全數轉換成國巨股票，這也意味KKR看好國巨長期發展。
併大毅 強調抱持開放態度
問：目前國巨是大毅最大股東，今年大毅有董監改選，是否會再啟動入主大毅？
答：我認為國內的被動元件同業還是有整合的空間，國巨在七、八年前本來想整合旺詮和大毅二家公司，這個邏輯很簡單，如此一來，晶片電阻就不會惡意殺價。
當時的想法是如果產業秩序好，業界就不會惡性競爭，如果每年產品價格合理的跌價空間是12%，因為同業的惡性殺價，就會殺到降價20%，如果一年跌價可以少減緩5%至8%，大家又聯合採購，又可以減少5%的成本，這一來一回就至少相差10%的利潤。
這是很簡單的算術，旺詮原本團隊也認同，大家就開始合作。雙方合作之前，旺詮每年EPS很少超過1元，合作之後，旺詮過去七年配給股東的現金股息總計高達24.4億元，合作前旺詮的市值是19.6億元，現階段已成長至34億以上，這就是合作創造出來的效益。
反觀大毅的合作破局，它的EPS則從最早的逾3元一路下滑到不到1元，今日的市值也比七年前縮水，我是覺得很可惜。
這幾年來，我在公開場合，對大毅都口不出惡言，就是預留雙方合作的空間，七年來旺詮和大毅走出不一樣經營結果，國巨和大毅合作也未嘗不是一個好的方式，現在應該可以再思考一下合作的可能性。
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答：當時會想要下市，著眼於員工分紅，這是很好鼓勵員工的制度，但自從會計制度要與世界接軌，IFRS會計原則把員工分紅費用化，這是長期的效果，但一費 用化，公司當期的損益立即受影響，還沒有享受員工的貢獻，股價立即受到衝擊，不容易吸引或留住人才，這也是三年前我們要作下市的著眼點。
被動元件是陶瓷材料，人才培育需要長時間的經驗累積。日本的被動元件廠有「終身職」的概念，員工比較不會流動，一位年輕的工程師進入公司，經過培養，技術一直累積，對公司長期發展非常重要。
但在台灣卻很特殊，在新店方圓50公里，好的工程師可以找到50個工作機會，所以我們的工程師培養五至10年，已可以獨當一面時，外面的機會同時也變得很多，如何留才，而且是有經驗的人留下來對公司作出貢獻，這是經營者首要思考的問題。
基於如此，我一直認為員工分紅入股是很好的制度，同仁變成股東、變成夥伴。
第二個因素是國巨已上市20年，過去資本市場偏好股票股利，在前10年為了讓股東有好的回報，每年都配3至4元的股票股利，股本持續膨脹，國巨的獲利也連續十年維持每股純益3至4元的好成績。
但產業不可能永遠有好的光景，再加上台灣產業多會惡性殺價，合理的利潤會被犧牲，所以我們才在想生意的模式要作轉變，以國巨當時是一家股本290多億元，每股純益（EPS）才1元多的公司，無法對投資人有太大吸引力。
【2014/01/23 經濟日報】
