2012年獲利年增4成，本益比便宜，空間大
結論與建議： 6209今天$38
維持買進建議，目標價46元，潛在上漲空間27%。基於：1). 毛利率優於平均的單眼相機銷售優於預期，預估第四季EPS 1元。2). 第一季為獲利谷底，但第二季起重回成長，預估第二季獲利季增19%、第三季獲利季增32%。3). 為第一品牌Canon的單眼相機鏡片的主要供應商(佔今國光營收2成、獲利4成)，訂單能見度已達2013年，又為Nikon、Sony等類單眼相機鏡片供應廠商，預估高毛利率的單眼相機可達2012年營收比重的50%，獲利貢獻超過80%，預估2012年獲利年增4成，EPS 3.2元(較前篇報告上修13%)。參考過往本益比 13~20倍的區間低緣14倍為目標，目標價46元。
內容：
1. 預估第四季獲利季增29%，EPS 1.0元：雖最大日系客戶訂單穩健，但其餘客戶持續推出類單眼相機鏡片的需求優於預期下，帶動第四季營收季增6%，而毛利率優於平均的單眼相機佔營收比重亦達4成(優於原先預期的30%)，使獲利季增29%，優於預期30%，EPS 1.0元。合計2011年營收62億，獲利3.8億，EPS 2.3元。
2. 第一季營收季減29%，EPS 0.6元，第二季則重回成長，獲利季增2成：第一季因高毛利率的單眼相機佔營收比重已自2011年第一季的28%提升至2012年第一季的43%，使獲利雖季減40%、但年增107%、EPS 0.6元。三月起在數位相機新機上市下，營運重回成長，預估第二季營收季增17%、獲利季增19%，EPS 0.7元。
3. 單眼、類單眼加速取代DSC，今國光下半年新廠加入營運，預估獲利年增4成，EPS 3.2元：2011年單眼相機年增16%至1,500萬台，佔整體DSC比重僅13%。包括Samsung、Olympus、Sony已於2011年推出多款類單眼相機，單眼相機龍頭廠Canon則計劃於2012年開始大量推出中低價、質優的類單眼相機，Canon於1/30的年度營運報告即指出，佔數位相機部門營收7成的單眼相機今年出貨年增率28%，為因應後續單眼及應可熱銷的類單眼相機所需交換鏡頭鏡片，Canon於台中擴增2座單眼相機交換鏡頭廠，預計5月完工，今國光為其主要供應廠商，供應3成所需鏡片，亦持續擴增產能以因應達2013年的訂單能見度。而受惠其餘DSC品牌客戶持續以類單眼相機取代DSC的趨勢，預估單眼相機鏡片佔營收比重可持續自2011年的35%再提升至2012年的50%，年增45%，帶動獲利年增39%，預估2012年EPS 3.2元。
