先探投資週刊 2014/02/14
【文／吳冠徹】
投資是一個連鎖效應，當中的因果關係環環相扣，若從台股來觀察，何嘗不是如此。由於台股中的公司大多是以代工（OEM/ODM）起家，因此下游客戶的營運狀況，除了與公司的獲利狀況緊緊相依，股價間的連動相關係數更是不言而喻。
無論是去年的紡織龍頭儒鴻、聚陽，鞋業代工的寶成、豐泰，甚至於相當火熱的汽車零組件族群中，屬於Tesla電動車概念、豐田汽車概念等公司，皆是其國外
大廠品牌客戶，營運銷售亮眼。而在國際股價表現出色下，造就了市場發揮聯想力，在台股中搜尋供應鏈一環，也讓資金聚焦在這些公司，上演了一場多頭行情。
全球航太產業正將起飛
不過在去年基期墊高之後，相關的公司營運面臨未來是否還有大幅成長性的挑戰，而資金的略為退燒，也讓本益比出現修正，股價是否再具有續航力，再創高峰將是
個問號。因此今年以來，資金不斷往低基期、具轉機的黑馬股靠攏。同時也持續搜索創新的議題、產業，以期成為資金下一個停泊站。
而觀看二○一四年的台股，除了一三年底，在政策作多，以及華研、霹靂指標性個股掛牌後，所形成的文創產業聚落之外，即將在今年第二季釋股、第四季掛牌上
市，國內航太產業巨擘漢翔，或許將有機會掀起台股一陣新的產業旋風。特別是，對照國際大廠波音、空中巴士的股價走強，未來台股即將形成的航太族群將可能是
下一顆新星。
若探討全球航太產業未來的發展，以漢翔發言人李適彰特助所言，將可能是「前途無量」。當然，公司的樂觀並不是沒有理由。首先觀察航太產業的景氣指標
ＲＰＫ（客運收益公里數），從一九八○～二○一二年期間，即使全球經歷了四次衰退、二次金融危機、二次波灣戰爭、一次石油危機、一次SARS以及九一一恐
怖攻擊，ＲＰＫ依舊逆勢成長了二倍，複合年成長率五％。而根據空中巴士的報告顯示，未來二○年在全球廉價航空（ＬＣＣ）業務盛行、區域間點對點的飛行需求
增加以及中國等新興市場帶動下，ＲＰＫ仍將呈現走揚的趨勢，預估將維持每年複合成長率五％的態勢。
波音、空巴訂單爆發
其次，在航運需求拉動下，正所謂「春江水暖鴨先知」，航太相關製造業勢必最為有感。若觀察全球航空飛行器兩大巨人─波音、空中巴士的獲利、訂單狀況，我們
更可以感同身受，航太產業確實正處在起飛的階段。波音二○一三年營收八六六．二三億美元，稅後純益四五．八五億美元，ＥＰＳ六．○三美元，除了是近五年新
高，波音更預估一四年ＥＰＳ將可落在七～七．二美元，維持高度成長；同時空中巴士表現也不遑多讓，一三年前三季營收五九一．八八億歐元，稅後純益一五．二
億歐元，ＥＰＳ一．八八歐元，已超過一二年全年一．五歐元。而在訂單部分，波音去年在杜拜航空展助陣下，拿下航空史上最大訂單，合計二二五架七七七長途客
機，市場預估合約價值超過一○○○億美元，也讓全年淨訂單達到一三五五架，創下歷史第二高紀錄，待交付訂單累績至五○八○架，創下歷史新高。另一方面，空
中巴士去年淨訂單也來到一五○三架，不僅刷新自身紀錄，同時也成為業界新高紀錄。此外，待交付訂單高達五五五九架，總價值約八○九○億美元，造就空中巴士
訂單生產時程已達八年之久。
航太工業帶起廣大效益
最後，根據波音預測，在亞太地區等新興市場國家需求成長顯著下，未來二○年全球客機將由二○一二年二○三一○架成長至二○三二年四一二四○架，預估整體新
機交付量將達到三五二八○架，總價值約為四．八兆美元。其中亞太地區占有新機交付數量比重高達三七％，而中國單一市場比重就占一六％。中國未來二○年預估
需求五五八○架新機，其中僅二二％為汰換需求，其餘皆為新增機隊所需，可見中國已是產業向前走、推波助瀾的那雙手。
因此，無論是從指標、訂單數字來觀察，航太產業確實正處在蓬勃向上的階段，對於台廠而言，也將可望共同分享持續發酵的商機。此外，航太產業的供應鏈規範與
汽車產業有幾分相似，對於零組件的要求不僅講求高安全係數、使用壽命長、零瑕疵等規定。同樣也需要經過原廠的認定，以及相關規章如國際標準組織航空技術委
員會所發展而成，並成為波音、ＧＥ、空中巴士等全球航太工業大廠所採用，供應鏈體系統一規範的品質認證「AS9100」。
所以在供應鏈以高標準態度檢視下，中間的認證過程將相當繁瑣與冗長。由此，只要入選跨進合格門檻，將不容易從供應鏈清單中遭到剔除。此外，單一機款或發動
機產品壽命皆相當長，對於廠商訂單的延續性相當高，間接降低公司的獲利波動，只要總體經濟沒有遭遇太大下行風險，公司的營運將能夠穩定增長。
然而，航太工業過去也如同汽車產業一樣封閉，供應鏈幾乎都掌握在歐美廠商手上，不過隨著人力等相關生產成本持續攀升，航太工業大廠也開始往成本較為低廉的
新興市場搜尋合適供應商。同時在亞太地區為未來新機需求最為強勁的區域之一，在地化、區域化生產將可大大降低成本的考量下，台廠的機會一步步浮現。特別
是，航太工業屬於經濟火車頭產業，根據國外經驗，生產過程中所帶動的周邊產值效益可高達十倍之上，更將有助於挹注國家ＧＤＰ的成長。
