先探投資週刊 2014/02/14
【文／謝金河】
二月十一日有「瀏覽器之父」之稱的全球第一家網路上市公司NETSCAPE（網景）的創辦人MARC
ANDREESEN在TWITTER寫下他的觀點，他認為科技股的投資不外乎三點，一個是成長型（GROWTH），一個是價值型（VALUE），第三個是
套利（ARBITRAGEURS）。
在美國，大家追逐成長型的投資，一旦成長的腳步放慢，投資人棄之如敝屣，Ｐ／Ｅ立刻降到一○倍附近，像ＡＰＰＬＥ在Steve
Jobs去世之後，Ｐ／Ｅ就降到一○倍出頭，如今市值已快被GOOGLE追上，連著名的投資狙擊手Carl
Icahn都向庫克施壓，要求庫克加碼買回自家公司股票，一下子ＡＰＰＬＥ的股票變成價值型投資。
目前美股在成長股與價值股立場很鮮明，像Elon Musk旗下兩家上市公司Solar
City、Tesla都在去年大漲三倍，Tesla更創下二○二‧二美元歷史天價，處在千倍本夢比狀態，電子商務巨擘AMAZON漲到四○八‧六美
元，Ｐ／Ｅ也拉大到一四○○倍，NETFLIX股價漲到四二三美元以上，Ｐ／Ｅ高達二三二四倍，而FACEBOOK、TWITTER、LINKEDIN都
處在本夢比狀態，這是美國人積極追求的成長股。
但是另一端像微軟、ＩＮＴＥＬ、ＣＩＳＣＯ、ＡＰＰＬＥ、ＩＢＭ、ＨＰ、ＤＥＬＬ則被當成價值投資，Ｐ／Ｅ壓低到一○倍附近，最近微軟換掉比爾．蓋茲及
STEVE BALMMER，找來四六歲的印度籍ＣＥＯ，ＩＮＴＥＬ也換了一個新ＣＥＯ，都力圖大刀闊斧，重新找到成長的金鑰匙。
台灣的市場規模太小，不容易出現像美國股市那樣有千軍萬馬的成長股，不過也有一些小而美的成長股，這些小而美成長股去年股價都有驚人的大漲，最具代表性的
是儒鴻去年大漲到三九○‧五元，今年看起來儒鴻的成長恐到盡頭，不過外資又大捧儒鴻的場，美林證券把儒鴻目標價調升到三九五元，德意志則把儒鴻目標價一口
氣調升到四七○元，外資加持也讓股價回挫到二七九‧五元的儒鴻又立刻拉升到三七四‧五元。
外資加碼有限
去年大漲的成長股必須面臨業績是否進一步再成長的考驗，只要再成長的成長股，就可以繼續再創高價，像工業電腦的振樺電在這次大盤大震盪中毫髮無傷，且進一
步創下一四七元新天價，振樺土城廠的擴廠已積極進行中，從去年第三季起，振樺的單季ＥＰＳ都從二元起跳，今年ＥＰＳ目標值落在八到一○元之間，這個獲利表
現已超過工業電腦的龍頭研華，因此，振樺股價追上研華不是不可能。
生產軸承的瑞穎今年大年初三全公司持續加班生產，目前旅行箱的軸承及自動倉儲軸承需求大增，瑞穎單月營收已破億，今年單季ＥＰＳ若從一‧五元起跳，全年
ＥＰＳ六元，市場Ｐ／Ｅ要給二○倍，股價就有一二○元的實力，這種穩健成長型的企業還包括陶瓷散熱的同欣電，生產切換器的宏正，汽車零組件的為升都很具代
表性，不過台股成長股難求。
尤其是長期成長股，能像台積電、台達電這樣的並不多，那麼回頭去尋找價值型投資的個股，很可能是今年選股主流。
農曆年前的最後一個交易日，台股下跌一三五‧七四點，開紅盤第一天，台股又大跌一九八‧○九點，這兩個交易日台股跌掉三三三‧八三點，外資在二月五日大舉
賣超四四三‧八八億元，外資的賣超持續到二月十一日，這段期間賣超金額達七四七億元，所幸美股道瓊回到年線附近，在一五三四○點左右止跌，又快速反攻到一
萬六千點，ＶＩＸ恐慌指數則從二一‧七快速下降到一四‧三，ＦＥＤ主席葉倫新上任，全球股市只有一場虛驚，災情並沒有擴大。
從好的方向來看，台股跌到八二三○‧四六點立即展開五天反彈，且立即填補了二月五日大跌一九八點的大跳空缺口，不過再往上是八五○○點上的套牢反壓區，台
股看起來不容易快速過關斬將，比較可能的是台股又會回到去年模式，大盤緩步前行、個股表現為主的型態，指數空間恐怕不大。
首先是外資去年買超台股八五‧三億美元，今年國際股市波動，外資加碼力道有限，這也使得台積電在二月五日被外資大賣九一八五○張，台積電被外資這一賣，股
價就盤在一○○～一○五元之間，而外資同一天大賣鴻海（三五七七六張，也使得鴻海股價進入八○～八五元箱型區間，外資大賣中信金六三六七二張及富邦金、國
泰金、兆豐金等金融股，也讓台股指數空間遭到壓縮，若今年外資加碼台股力道有限，對台股今年指數空間就不宜期待太高。
另一個角度最近創新高與創新低的個股，像食品股仍籠罩低氣壓，統一創了四七‧四元的二年新低，電子權值股中的三電，在外資大賣超中，中華電）也創下八九‧
八元的兩年新低價，台灣大從一二一‧五元跌到八五元，遠傳也從八三元跌到五七‧六元，另外可能連虧三季的宏達電又逐漸逼近一二二元的新低價，具有權值份量
的還有台塑四寶都在低檔。
但是去年一整年沒有表現的電子股都翻身了，去年先是太陽能股大漲，今年ＬＥＤ族群終於積極表態，像東貝從一九‧七元大漲到三九‧一五元，宏齊從一○元漲到
一八‧一元，足足漲了八成，佰鴻從一一‧六五元漲到二○‧二五元，晶電從四二‧五五漲到七○‧三元。ＬＥＤ大漲帶動藍寶石基板大漲，兆遠從二一‧一大漲到
三七‧二五元，越峰從三二‧七元大漲到五四‧二元，在興櫃的晶美從一九‧○一元漲到三七元，快漲一倍，ＬＥＤ族群都有亮麗表現。
ＬＥＤ族群積極表態
但是最整齊的仍是去年一整年缺乏表現的電子股零組件股。今年表現最搶眼的是低價電子零組件股，像歐格從一○元左右快速大漲到一七‧六五元，今皓從六‧八七
元漲到一五‧六元，我在上期提到碰到年線支撐的是晟銘電就從二○‧四元大漲到二七‧四五元，最近沈寂很久的亞光也爬起來了。而低價股從國巨、智寶到華容全
都大漲，低價通訊股的星通也連拉了三根漲停。
電源供應器族群最近從聯昌、博大、詮欣都創下不小的漲幅，那麼從這些角度去尋找股價仍蟄伏在低檔的價值型個股，很可能是第一季選股方向之一，例如前三季
ＥＰＳ○‧六四元的訊舟主要生產無線網通設備，去年ＥＰＳ有接近一元左右的實力，每股淨值一一‧九三元，目前股價在一三元，訊舟持有庫金電訊四三‧○
二％，二○一二年庫金電訊獲利一‧一五億元，對訊舟有直接的幫助，目前訊舟股價正在年線上蓄勢待發。
從低價股尋找價值股是個基本方向，像沖壓元件廠同協去年前三季ＥＰＳ○‧五二元，二○一二年配息○‧八元，元月營收創新高，股價立刻從一○‧六五元快速衝到一五‧五五元。同協股價沈寂了四年終於翻身，最近二線ＩＣ設計股像研通、通泰都有價值投資的味道。
二月十二日漲停板的台嘉碩、優群也具有這個特色，優群前三季ＥＰＳ○‧九二元，每股淨值一五‧六元，股價在淨值附近，台嘉碩前三季ＥＰＳ○‧六八元，每股
淨值一七‧一四元，股價仍在淨值下，這些零組件蟄伏了很久，加上去年市場焦點在傳產股，這些低價電子零組件股就成了今年台股價值投資挖寶的對象。
