2454聯發科
搭上中國智慧型手機換機潮 營運走出谷底
結論與建議：
建議買進，第一季財報低於預期及第二季展望符合預期，智慧型手機晶片MT6573大有斬獲及具競爭力的MT6575的爆發力自本季開始展現，公司調高2012年智慧型手機晶片預估由5000萬支提升至7500萬支，估計取得大陸智慧型手機市場過半的市佔率，雖然量的成長優於預期，惟毛利率仍有下滑的壓力，元大調整2012年EPS預估由14.31元下修至13.92元。投資建議維持買進，目標價下修至300元：基於1).第一季
EPS2.15元，低於預期。2).第二季預估營收季增14~20%，符合預期。3).智慧型手機晶片MT6573大有斬獲及MT6575客戶導入順利，公司調升出貨目標至75M，估計營收佔比由5%提升至20~25%。3).TV Controller受惠BRCM、Trident陸續退出，預估出貨量成長3成，亦為成長動力。4).雖然出貨目標皆較預期佳，惟價格、毛利率仍有壓力，元大投顧略微調整2012年營運預估，調整後分別預估營收成長14%、EPS13.92元，成長17%。換算目前PE約17倍，相較於公司過去歷史區間15~25x仍屬合理區間，後續智慧型手機成長趨勢不變，搭配公司推出更具競爭力產品，中長期營運仍有機會持續走高，投資評等為買進，目標價300元 (2012年EPS22倍)。內容：
1. 財報回顧-第一季營收季減13.3%，主要原因為傳統淡季、Feature Phone需求疲軟，但Smart Phone出貨達10M符合預期，毛利率42.1%，較上季下滑2.1百分點，主要受到ASP下滑因素，稅後EPS2.15元，略低於預期。
2. 第二季智慧型手機晶片逐漸展現其爆發力，營運自谷底明顯翻升：預估第二季營收季增14~20%、毛利率、費用率分別為40~42%、28~32%，推估EPS2.82元，除了智慧型手機出貨量季增近1倍，其餘產品線進入旺季。第二季除了MT6573斬獲佳及新晶片MT6575放量，雖然ASP仍有下滑壓力，但產品結構逐漸好轉中，預估獲利成長31%。
3. 2012年預估智慧型手機、TV Controller出貨目標分別成長3倍、4成，為主要成長動力：2011年MT6573出貨量10M，新一代MT6575更具競爭力，3月小量，第二季大量，第三季MT6575量>MT6573，MT6575目前design in狀況順利，不僅即有MT6573的10家品牌客戶延用，還加上其他白牌客戶。公司調高智慧型手機晶片出貨目標由50M提升至75M(WCDMA佔比60%、Edge+TD40%)，全年ASP估計跌幅約10~15%，營收貢獻約236億元(年增363%)。TV 控制IC受惠BRCM、Trident退出，估計出貨量、營收分別成長30%、40%。
4. 2012年預估營收成長14%、EPS13.92元，為營運重要轉折：2012年聯發科營運受惠於智慧型手機維持高成長及中國市場的換機潮、TV controller亦為助力。預估2012年營收年成長14%，EPS13.92元。(元大投顧)
