降息對市場的影響

2011-120-06 商周 

影響股價的因素錯縱複雜，絕非單一因素可以完全主導。但總其變數大致可以用簡單的兩大面向來加以說明：

1. 股票發行公司長期替股東創造可分配盈餘的能力強弱。
這部份決定於公司創造穩定或具成長性的現金能力，除受經營者能力所左右外，也受外在總體經濟及產業循環榮枯所影響。優良的公司股價雖於總體經濟景氣循環收縮期也將下跌，但其股價也將於景氣復甦期再度回升甚至續創高峰。

2. 金融市場的資金量潮多寡及市場氣氛。
中央銀行採取寬鬆政策調降利率，或向市場直接注入資金，可以讓市場「潛在買盤力量」增強，卻未必可以讓市場價格立刻產生上漲力量，更徨論降息是否可立即激勵股價上漲(買盤力量->上漲力量->股價上漲)。 

因為，驅動市場資金投資方向的決定權在資金擁有者而非各國央行，而資金擁有者是否願意買進股票，除受第一點影響外，尚決定於市場多空氣氛及其對未來經濟景氣強弱的主客觀預期。

市場絕大部份投資人都是市場當下氣氛的接收者，也鮮少具有力抗群體的獨立分析能力；因此，當市場多空趨勢形成，股票價格就可能超漲或超跌。資金量潮在上升趨勢中可以產生推波助瀾功能，在下跌趨勢中卻未必能產生激勵股價的立竿見影效果。
由上面說明可知，股票價格長期趨勢決定於公司創造可分配盈餘的能力，而盈餘的增減變動又受外在總體經濟景氣波動的影響；資金量潮形成「潛在買盤力量」，而驅動買盤動力的引信則是市場趨勢與投資氣氛。

 
以美國為例，美國聯準會上次降息循環始於西元2001年1月，當時聯準會主席葛林斯班將維持8個月不動的聯邦資金利率從6.5%降低至5.5%，隨後連續12次降息，將聯邦資金利率降至1.0%，直到2004年6月將聯邦資金利率反向調高至1.25%，聯準會貨幣政策才真正轉向。降息循環約長達3年半，美國道瓊指數走完空頭市場走勢，進入另一多頭市場循環的第一根長紅月K線則出現在2003年4月，也就是聯邦資金利率出現最低點前的第二個月。由此可見，股價指數低點出現在降息循環的末期或相對谷底區，當降息環境尚未改變前，通常也隱含股票市場空頭走勢仍未結束。
由此觀之，在股票空頭市場之中，降息對股市只能說不是利空，但要在降息循環尚未真正進入末期（至少一季不再繼續降息），就把它當利多看待，恐怕會大失所望。