2013年4月7日 星期日

群創GDR訂價低於預期

2013/01/18
面板大廠群創光電(3481)以現金增資發行普通股方式參與發行海外存託憑證GDR, 經過發行額度調降、延後發行,總算在2013年1/17完成訂價,本次發行新股11.25億股,每股發行價格4.481美元,折合新台幣12.98元,共 募集資金5.04億美元(約新台幣146.02億元)。連同2012年9月份辦理的國內現金增資,合計這波募資共籌得200億元。只是稍早因員工認購價每 股18元一度讓群創股價引人遐想,如今訂價低於預期,到底群創接下來的營運和股價會如何?
單就股價來看,群創這次GDR訂價幾乎成了影響近期股價的主要原因。特別是員工認購價18元消息見光後,群創近幾個交易日的股價走勢幾乎都是開高走低、收黑。買盤有支撐,但賣壓也很強大。群創光電 (3481) 發行海外存託憑證(GDR)17日完成訂價,每股12.98元,明顯低於市價,今天早盤群創股價一度來到13.7元,大跌逾3%。 群創光電17日晚間11時45分發布重大訊息,公告現金增資發行新股,參與發行海外存託憑證完成訂價,每單位海外存託憑證交易價格4.481美元,折合新台幣每股價格為12.98元

一般預料,如果群創2013年營運狀況進一步好轉,實際增資的額度或許不會這麼高,這部分還有待與銀行團 協商。
從基本面來看,群創所處的TFT-LCD液晶面板產業在2013年正面臨一個關鍵轉折機會點。短期來看,由於中國、北美電視面板庫存水 位偏高,淡季期間勢必調整(面板需求將轉淡),面板報價也出現鬆動(部分尺寸開始跌價)。然而,中長期來看,面板產業近年來新增產能有限,只要液晶電視市場大型化及出貨規模增長態勢不變,面板供需情況仍可望優於過去幾年。短期內的觀察重點,可能是中國農曆春節期間的電視銷售成績,以及接下來五一假期的備貨 狀況。
此外,新尺寸電視面板、4K2K超高解析度面板、新興整合型觸控技術(單片式玻璃相關、in-cell等等)、高解析度/廣視角中小尺寸面板等等,也都為面板廠商鋪陳了一個新的成長機會,但看個別廠商有沒有能力吃到商機。
而根據群創所宣示的2013年重點目標,包括品質與技術努力、管理單位全力投入新技術開發、全力衝刺觸控面板與平板電腦面板業務、擴展中小尺寸面板等。至於資本支出將以技術開發、瓶頸突破為主,聚焦在IPS、IGZO、AMOLED等新技術,因此預估2013年資本支出可能維持180-200億元,與2012年大致相當。
過去群創在電視面板的營收比 重大約35%-40%,經過公司積極調整產品組合和產能配置,2012年第三季群創的電視面板營收佔比已上升到43%,而大尺寸電視面板出貨增加有助毛利 率改善,群創2012年第三季毛利率已轉正並回升到3%以上。一般相信,群創2012年第四季毛利率應持續好轉、單季有機會微幅轉盈。
即使群創在2012年前三季累計每股虧損已達3.6元,但相較於2011年每股爆虧8.8元,仍有具體改善。而面板雙虎近年來股價跌落淨值、甚至股價淨值比不斷探低到0.4、0.5倍,主要係因為虧損連連。若2013年能夠恢復損平以上水準,股價淨值比等市場評價應可恢復,而目前群創每股淨值約22元(友達每股淨值約18元,2012年前三季累計每股虧損4.8元)。
群創的經營權自2012年5月間大股東奇美實業集團宣布辭去董事席次後,如今已完全回歸鴻海(2317)集團。儘管鴻海經營神話在歷經跳樓、收賄等事件後略顯飄搖,不過,外界對於鴻海集團重掌群創兵符的後續營運表現,仍有期待。